📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告针对 2026 年下半年轻工制造行业进行中期策略分析。核心观点认为，在地产和消费宏观环境偏弱、行业缺乏 $\beta$ 驱动的背景下，投资核心逻辑在于自下而上寻找具备较强 $\alpha$ 能力的优质供给标的。
行业主线：
- 家居板块：短期关注地产政策博弈，中期看好软体需求回暖（受益于二手房成交及消费力回暖），优选高股息且现金流稳定的龙头。
- 造纸板块：行业处于底部，废纸系景气度优于浆纸系，关注碳排放监管驱动的行业出清，以及“原料为王”和涨价预期主线。
- 消费板块：存量市场通过渠道变革与产品升级破局，新兴市场（潮玩、宠物）则关键在于证明品牌能力。
- 包装板块：关注两片罐盈利改善、高分红以及业务外延三条主线。
- 出口板块：短期受益于汇率/石油扰动缓和与出口退税，中期增长驱动力来源于全球供应链波动下的优质产能筛选及海外产能爬坡。
关键变化与分歧：
- 需求与供给逻辑切换：出口板块逻辑从纯需求驱动转向优质产能筛选和海外布局驱动；家居需求分化，新房压力仍大，但软体和二手房需求率先回暖。
- 造纸行业催化剂：碳排放监管被视为潜在的大周期催化剂，有望推动行业出清并改善竞争格局。
受益方向与风险：
- 受益方向：高股息家居龙头、积极布局浆线的纸企、具备品牌能力的宠物/潮玩企业、海外产能布局领先的出口企业。
- 核心风险：内需恢复不及预期、原材料大幅上涨、地缘政治风险。