📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告对 1555 家海外中资股（包括港股及美股中概股）的 2025 年年报进行了综合汇总分析。整体来看，中资港股收入在 2025 年下半年有所回升，但盈利增速延续回落态势。ROE 得到净利率和资产周转率同步上升的支撑而小幅提升，同时非金融板块资产负债率延续下滑趋势。
行业主线：
- 盈利与 ROE 结构：下半年收入与盈利同步攀升，金融（保险、银行）和材料板块贡献显著；量价齐升支撑 ROE 改善，非金融板块 ROE 升至 8.0%。
- 资本开支与库存周期：资本开支增速与营收增速共同回升，工业和消费板块改善显著；非金融库存库销比持续下行，能源和工业板块处于历史低位，补库时点临近。
- 分红与科技巨头对比：港股整体分红比例稳步提升；在科技巨头方面，港股 Terrific 10 的收入和盈利增速走弱，且 ROE 受净利率拖累，与美股 Mag 7 的强劲增长形成对比。
关键变化与分歧：
- 板块分化明显：保险、银行、材料盈利增速领先，而港股科技巨头盈利质量下滑。
- 开支意愿分化：工业、可选消费开支增速升至历史高位，而地产、公用事业开支增速维持低位。
受益方向与风险：
- 受益方向：分红比例提升显著的工业、消费和信息技术板块；库销比低位且经营信心较优的能源、工业板块。
- 核心风险：国内经济复苏不及预期、地缘政治冲突加剧、财报指标披露率不一致。