永兴材料：锂价上涨推动公司业绩企稳反弹

摘要： 兴业证券首次覆盖永兴材料，给予“增持”评级。报告认为锂价上涨将推动公司业绩企稳反弹，且公司凭借一体化产业链和特钢管理经验具备显著成本优势。

核心观点/结论：
首次覆盖给予“增持”评级。预计 2026-2028 年归母净利润分别为 21.31、24.08 和 31.71 亿元，对应 PE 分别为 21.0、18.6 和 14.1 倍。

经营与财务要点：

1. 业绩波动与回升：2025 年受锂价下跌影响，营收同比下降 8.06%，归母净利润同比下降 36.61%。2026Q1 受锂价大幅反弹驱动，归母净利润约 4.89 亿元，环比大幅增长 276.15%。
2. 成本壁垒：公司依托自有锂矿资源搭建从采矿、选矿到碳酸锂深加工的一体化全产业链，原材料成本稳定。同时将特钢新材料领域的节能减耗、成本管控等管理经验迁移至锂电业务，在同行业内具有综合成本优势。

催化剂与风险：

1. 催化剂：矿端产能提升及锂价持续回升。
2. 核心风险：锂盐价格大幅下滑、环保政策收紧、产能建设进展不及预期。