📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本次分享围绕大算力方向的“三力”（计算、运力、电力）以及商业航天展开，核心观点主张锁定产业链上游及核心环节，认为利润分配态势正向上传导。
核心观点：
- 算力上游价值重估：强调光通信上游（光芯片、光连接）的战略地位，认为利润正从下游光模块向上传导，部分环节可能出现价格暴涨，需重点跟踪产能锁定情况。
- 存储逻辑由周期转成长：存储行业正从强周期逻辑演变为成长逻辑。利基存储价格弹性大，且 AI 服务器存储范式调整为内存接口芯片等环节带来显著量价提升空间。
- 商业航天锚定核心载荷：卫星量产时代，价值量最高且竞争格局最优的环节是“有效载荷”，该环节验证门槛高、替代成本大且毛利率高。
论据支撑：
- 提及英伟达与 Lumentum、Coherent 等光芯片上游厂商的战略合作，以及与康宁在光连接产能上的锁定。
- 分析内存接口芯片在 DDR5/DDR6 升级及 CPU/GPU 比例提升背景下的增长潜力，并提及 CXL 等新协议。
- 商业航天方面提及长城十号、朱雀三号、星链 V3 及千帆星座等密集催化剂。
局限性/风险：
- 提示需降低对光模块端（下游）的预期。
- 关注市场整体情绪波动及机器人等赛道资金溢出的影响。