📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本次会议由长城证券分析师主持，重点观察生猪市场的价格走势、供需格局、企业出栏数据及农业板块的整体投资逻辑。会议认为目前生猪行业处于一个“温和去产能”的黑暗时刻，虽然最黑的阶段可能已经触及，但黎明到来的时间仍需通过数据验证。
行业主线：
- 价格表现：国内生猪价格处于窄幅震荡且稳中偏弱状态，全国均价在 9.5-10 元/公斤，华东区域相对坚挺，南北方偏弱。
- 供需状态：出栏绝对量依然偏大，供给韧性强，产能去化速度偏慢。但体重端出现平稳下降，对供给端有一定帮助。
- 企业端压力：一季度呈现全产业链亏损，上市猪企负债率较高，现金流压力较大。
关键变化与分歧：
- 供给韧性与去化：四月份前 15 家上市猪企出栏约 1671 万头，头部企业出栏规模增长但收入因猪价下跌同比下滑约 30%，呈现“越养越亏”状态。
- 外部驱动因素：市场关注原油价格传导、厄尔尼诺天气及美国大豆进口政策（特朗普相关）对成本端的影响，但认为当前判断需交给宏观因素，行业内部仍偏中性。
- 需求回暖节奏：餐饮端与工地消费恢复较慢，是未来需求端的关键弹性来源。
受益方向与风险：
- 关注方向：关注中央及地方收储动作、端午节备货情况、终端库存去化以及新生子猪量的拐点。
- 核心风险：产能去化不及预期、企业现金流断裂风险、饲料成本波动以及消费端回升缓慢。