📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告对基础化工行业 2025 年报及 2026 年一季报进行了全面总结。核心观点认为行业资本开支已近尾声，供给端通过“反内卷”和政策约束逐步收紧，叠加 PPI 持续改善及能源套利逻辑强化，行业盈利已触底回暖，26Q1 盈利同环比大幅提升。
行业主线：
- 资本开支见顶：在建工程连续五个季度负增长，产能无序扩张结束，供给端由量增转为质优。
- 盈利触底回升：26Q1 能源套利优势明显，产品价差走扩，行业整体营收与净利润同环比显著增长。
关键变化与分歧：
- 供给端逻辑重构：市场过于担忧油价上涨对需求的抑制，而低估了海外供给端潜在的缺失以及国内产业链优势的凸显。
- 细分板块分化：氟化工、煤化工、涤纶长丝等板块景气度修复明显，而纯碱、氯碱仍处于景气磨底或依赖政策修复阶段。
受益方向与风险：
- 受益方向：替代能源（煤化工、天然气化工）、农化链、具备全球竞争力的精细化工及新材料（AI/储能相关）。
- 核心风险：新项目进展不及预期、全球需求下滑、原油价格大幅波动、行业竞争加剧。