📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告对基础化工行业 2025 年报及 2026 年一季报进行了全面总结。整体来看，行业资本开支渐近尾声，供需格局在“反内卷”政策及地缘冲突导致的海外供给收缩下逐步改善，26Q1 盈利同环比大幅提升。
行业主线：
- 盈利触底回暖：26Q1 化工板块营收与净利润同环比显著增长，主要受益于煤价回落与油价上涨形成的能源套利空间扩大。
- 资本开支放缓：在建工程连续五个季度同比下滑，行业进入存量优化阶段，供给端边际收紧。
- 细分赛道分化：氟化工、电子化学品等高景气赛道在配额约束或 AI 需求驱动下表现强劲；而纯碱、氯碱等与地产链强相关的板块仍处于景气磨底阶段。
关键变化与分歧：
- 能源价格逻辑：地缘冲突推高油价，强化了国内煤化工及天然气化工的竞争力，但同时也给部分依赖油头产品的企业带来成本压力。
- AI 需求传导：AI 算力升级带动 HBM 及高端存储需求，直接拉动电子化学品及高性能树脂、膜材料进入新一轮扩产周期。
受益方向与风险：
- 受益方向：重点关注替代能源方向（煤化工、天然气化工）、具备全球竞争力的精细化工、以及 AI+储能相关新材料领域。
- 核心风险：行业新项目进展不及预期、外部贸易环境恶化导致出口受阻、原油价格大幅波动以及行业竞争加剧。