美国 4 月非农就业数据点评：强非农或进一步抬高美联储降息门槛

摘要： 本报告对美国 4 月非农就业数据进行点评，认为新增就业人数超预期且劳动力市场韧性较足，这将促使美联储坚定观望态度，进一步抬高 2026 年的降息门槛。

核心数据变化：

1. 就业人数：4 月新增非农就业 11.5 万人，超市场预期 6.5 万；失业率 4.3%，符合预期。
2. 薪资与时长：平均时薪同比增长 3.6%，不及市场预期；周工作时长维持在 34.3 小时的低位，基本稳定。
3. 其他指标：劳动参与率约 61.8% 边际下降；非制造业 PMI 就业指数回暖，就业扩散指数边际改善。

边际解读/市场影响：

1. 劳动力市场状态：目前处于相对均衡状态，虽然趋势上处于低位，但韧性较强。随着移民减少和老龄化，就业盈亏平衡点可能下降至零，意味着经济增长将更依赖生产率提升和科技公司基建投资。
2. 美联储政策影响：强非农数据增加 2026 年不降息的可能性。同时，中东局势导致的油气价格高企使得加息与降息的门槛均在提高。

后续关注与风险：

1. 关注点：霍尔木兹海峡通行情况及其对通胀的冲击，以及 6 月美联储新主席沃什的沟通风格。
2. 风险：国际局势紧张引发通胀超预期，美国关税政策超预期反复。