澜起科技：内存互连全球龙头，发力 AI 运力打造第二增长中枢

摘要： 澜起科技作为全球内存互连芯片龙头，在 DDR5 迭代及 AI 服务器需求爆发的背景下，通过核心内存接口芯片与新兴高性能运力芯片双轮驱动，致力于打造第二增长中枢。

核心观点/结论：

1. 内存互连领域绝对领先：公司在内存接口与模组配套芯片领域市占率全球第一，受益于 AI 产业加速扩容及 DDR5 渗透率提升，核心 RCD 及模组配套芯片量价齐升。
2. 运力芯片开辟新曲线：布局 PCIe Retimer（全球市占率第二）、MRCD/MDB 及 CXL 等高性能运力芯片，旨在解决 AI 基础设施的互连瓶颈，助力 AI 服务器架构升级。
3. 产品矩阵持续迭代：涵盖 DDR5 RCD、CKD 及 CXL MXC 等前沿产品，通过牵头制定国际标准和技术领先优势，持续强化行业护城河。

经营与财务要点：

1. 业绩高增长：预计 2026-2028 年实现营收 76.81/97.22/121.80 亿元，归母净利润 35.77/47.81/60.55 亿元。
2. 盈利能力提升：随着高端运力芯片放量及产品结构优化，综合毛利率持续提升，2026Q1 已达 69.79%。
3. 业务多元化：在互连芯片主业之外，津逮服务器平台在信息安全领域提供安全可靠的运算平台。

催化剂与风险：

1. 催化剂：AI 服务器出货量快速增长、DDR5 渗透率进一步提升、CXL 生态成熟及高端运力新品规模化量产。
2. 风险：研发进展不及预期、先进产能支持不足（Fabless 模式依赖代工厂）、行业竞争加剧。