商业航天与 AI 算力产业链及重点公司观点交流纪要

摘要： 本次会议由中信建投计算机团队主持，核心观点为继续看好商业航天和 AI 算力产业链，并重点推荐五月金股菱电电控。会议详细分析了可回收火箭的产业催化、AI Agent 时代 CPU 的价值重估以及国七排放标准带来的技术服务需求。

行业主线：

1. 商业航天：5 月进入密集催化期，重点关注可回收火箭的验证（如长城十号乙、智神星一号、朱雀三号等）以降低运输成本，推动低轨卫星组网加速。
2. AI 算力：看好国产算力链。在 Agent 渗透率增加的背景下，CPU 在多线程规划和硬件调度中的价值被低估，预计未来 CPU 需求增速将大幅提升，总量有望超过 GPU。
3. 环保设备：随着国七排放标准的完善，针对商用车和乘用车的污染物排放要求将进一步加严，带动相关技术服务和产品需求增长。

关键变化与分歧：

1. CPU 价值认知偏差：市场此前低估了 CPU 在 AI 时代的调度作用，实际在 Agent 场景中，CPU 对存储、网卡、交换机的调度至关重要。
2. 算力需求端爆发：以字节跳动为代表的 token 消耗量快速翻倍，驱动云厂商（阿里、腾讯、百度）通过涨价应对旺盛需求。

受益方向与风险：

1. 受益方向：可回收火箭核心环节、国产 CPU 产业链、国七标准领先厂商（菱电电控）。
2. 核心风险：可回收火箭验证进度不及预期、先进制程产能短缺、环保政策落地节奏波动。