杰瑞股份及工程机械行业交流纪要

摘要： 本次会议重点更新杰瑞股份在北美燃机发电市场的卡位进展及其估值逻辑，同时对工程机械行业的 Q2 业绩展望及板块配置机会进行分析。

核心观点/结论：

1. 杰瑞股份：公司在北美燃机发电领域定位为“成套商”，通过快速交付能力契合数据中心供电诉求。目前订单释放迅速且具备顺价能力，通过与 FT AI 成立合资公司深度绑定，大幅打开机头资源天花板，认为市场低估了其资源整合能力，目标市值有望达到 2100-3000 亿元。
2. 工程机械行业：行业处于估值低位，Q2 预计业绩将加速释放。国内挖机内销超预期且头部企业同步提价，海外周期持续向上，建议进行板块性配置。

经营与财务要点：

1. 杰瑞股份业务：累计订单已超 10 亿美元，近两个订单涨价 15%-20%，盈利能力维持高位。与 FT AI 合作可获得年产 100 台 25MW 机头资源，预计 2028 年交付能力可达 2GW。
2. 工程机械板块：Q1 利润受汇兑因素扰动，但剔除后经营端增长强劲（三一、徐工、中联、柳工等增长显著）。4 月挖机内销增速超 30%，且中大挖需求恢复，行业由价格内卷转向高质量发展。

催化剂与风险：

1. 催化剂：杰瑞股份订单指引上修、工程机械 Q2 业绩兑现、汇兑损失减轻。
2. 风险：北美项目交付节奏不及预期、汇兑波动、原材料成本变动。