📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告对航天军工行业 2025 年年报及 2026 年一季报进行深入分析，指出行业整体呈现营收增长但利润端仍承压的恢复性增长态势。展望“十五五”规划，装备需求将由“量”的扩张转向“质”的提升，建议关注新一代装备与新市场两条主线。
行业主线：
- 高质量发展新周期：关注新一代传统装备（军机、导弹产业链）以及新域新质装备（无人机攻防、地面无人装备、水下攻防、低成本弹药、军用 AI）。
- 新市场增量空间：关注中国军贸出口市占率提升带来的全产业链需求增长，以及军转民技术在商业航天、低空经济、深海科技等战略新兴产业的应用。
关键变化与分歧：
- 业绩结构分化：2025 年国防信息化、船舶、地面兵装板块高增，而航空和材料板块利润下滑；2026Q1 船舶与地面兵装表现亮眼，但整体利润受毛利率下滑和费用率提高影响仍承压。
- 财务指标预警：行业合同负债整体持续下行，但部分主机厂（如中航沈飞、航发动力）在 2026Q1 末出现环比回升，释放积极信号；存货维持高位。
受益方向与风险：
- 受益方向：具备新域新质产品研发能力的厂商、军贸业务突破的公司、以及在商业航天等军转民领域有布局的标的。
- 核心风险：装备订单下达时间不确定、装备采购量价低于预期、新域新质装备推广低于预期。