📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告通过分析小阔科技招股书，探讨其作为新锐口腔护理龙头的成长逻辑。公司依托“参半”品牌，从益生菌漱口水切入，成功拓展至核心品类牙膏，并正向全渠道及个护全品类（小箭头品牌）延伸。
核心观点/结论：
- 品牌成长迅猛：参半品牌在口腔护理线上市场份额第一，2025年市占率升至6.5%，成为行业增速最快的公司之一。
- 渠道能力强劲：公司已实现从线上直销向全渠道的顺利过渡，线下网点已覆盖超11万个，2025年线上线下零售额分布趋于均衡。
- 品类延展潜力：在巩固口腔护理主业的同时，公司通过孵化“小箭头”品牌拓展洗发水、沐浴露等个护业务，构建多品类矩阵。
经营与财务要点：
- 业绩爆发增长：2025年营收24.99亿元（同比+82.5%），经调净利润1.55亿元（同比+133.5%）。
- 盈利能力较高：毛利率稳定在70%-72%，但销售费用率维持在60%以上，主要受线上流量费用高企影响。
- 治理结构稳固：创始人尹阔合计行使约38.98%的投票权，控制权稳固。
催化剂与风险：
- 风险点：行业竞争加剧，尤其在深耕多年的线下渠道面临老牌国货和外资品牌压力；线上流量红利消退导致获客成本上升；新品推广可能不及预期。