📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告对交通运输行业各细分板块（快递、航运、港口、航空、机场、公路、铁路、大宗供应链）的 2025 年报及 2026 一季报业绩进行了全面综述，分析了各板块的经营成果、关键数据变化及未来投资逻辑。
行业主线：
- 快递板块：受益于行业“反内卷”提价，通达系利润弹性显著释放，份额向头部企业集中。
- 航运板块：油运进入上行周期，受地缘政治影响风险溢价上升；干散货具备上行基础。
- 航空与机场：航空业供需改善，国际线恢复强劲带动盈利修复；机场收入稳增，关注非航业务拐点。
- 公路与铁路：公路板块经营稳健，高股息属性凸显；铁路客运量中枢上移，分红具备战略配置价值。
- 大宗供应链：短期受套保错配及减值影响承压，但预计 2026 年利润将改善。
关键变化与分歧：
- 快递定价逻辑转变：行业从恶性价格战转向由政策和成本驱动的“反内卷”提价，单票利润明显回升。
- 航运地缘影响：霍尔木兹海峡等关键节点的通行情况对油运运价产生剧烈影响，合规市场成为核心支撑。
- 航空成本分化：虽然客座率高企且收入回升，但地缘政治导致的油价暴涨成为压制股价和利润的主要不确定因素。
受益方向与风险：
- 受益方向：量价齐升的头部快递公司、合规油运标的、具有高股息吸引力的公路资产、国际线恢复明显的航司及核心枢纽机场。
- 核心风险：地缘政治冲突升级导致供应链中断、原油价格大幅上涨、宏观经济波动抑制运输需求、人民币贬值风险。