📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告通过对 136 家 A 股基建地产链上市公司 2025 年年报及 2026 年一季报的样本分析，指出产业链整体景气度仍处于底部震荡阶段，需求端压力持续，但供给侧加快出清导致行业竞争缓和，整体毛利率与净利率企稳。
行业主线：
- 景气度筑底：基建地产链 2025Q4 和 2026Q1 收入延续负增长，但随着供给侧出清，盈利能力在底部震荡，行业竞争出现缓和信号。
- 赛道分化：大部分子行业仍处底部，但玻璃玻纤、装修建材等细分赛道已走出底部，营收与净利润增速指标持续好转。
关键变化与分歧：
- 财务指标修复：2026Q1 营收降幅较 2025Q4 缩小，归母净利润降幅明显收窄，主要得益于供给出清后产品价格的同比上升。
- 风险管控增强：收现比在多个子行业有所提升，反映行业对现金流和信用风险的管控力度延续，但整体资产负债率依然维持在 75.3% 的高位。
受益方向与风险：
- 受益方向：重点关注玻璃玻纤（受益于电子、风电、汽车行业拉动）以及装修建材等已率先走出底部的细分赛道。
- 核心风险：地产信用风险失控的风险，以及地产政策放松程度低于预期的风险。