📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告对食品饮料行业 2025 年报及 2026 年一季报进行综合分析，认为板块整体已进入业绩底，非白酒业绩呈“L型”筑底，白酒则渡过业绩下修最剧烈的阶段。
行业主线：
- 增长四大特征：顺周期（白酒）拖累但日常消费品磨底；总量未恢复但量比价刚性；头部企业竞争优势凸显，份额向一线企业集中；新单品、新渠道及下沉市场逻辑兑现。
- 消费模式重塑：市场不再期待依托地产链总量扩张，行业由“价格逻辑”转向“份额逻辑”，经营管理能力成为核心竞争力。
关键变化与分歧：
- 白酒：处于库存周期尾部，下滑敞口持续收窄，产品结构出现坍缩（低价单品增长，高价单品下滑）。
- 乳制品：盈利修复，原奶价格处于周期底部，伊利等头部公司展现明显经营优势。
- 啤酒：盈利改善逻辑延续，“小区域、高占有”模式兑现，区域龙头吨价提升明显。
- 调味品与速冻食品：迈入改善区间，受益于出行改善带动 B 端业务景气及头部企业经营效率提升。
- 饮料：份额加速向头部集中，东鹏饮料等标的景气延续，多数标的在 2026Q1 迎来业绩拐点。
受益方向与风险：
- 受益方向：内部治理优异的龙头企业、具备品牌认知的企业、以及深耕下沉市场的企业。
- 核心风险：食品安全问题、管理层变更、产业政策调整以及原材料价格加速上行。