地产销售和出口支撑需求端延续回暖宏观交流纪要

摘要： 本次会议由东吴宏观分析师李昌萌主讲，重点分析 2026 年 4 月出口数据的超预期增长以及房地产市场的边际回暖情况，认为短期内出口和地产对需求端的拉动作用较为强势。

核心观点：

1. 出口展现强韧性：4 月出口同比增速 14.1%，显著超出预期，全球 AI 投资周期扩张是核心驱动力。
2. 地产边际回暖：一线城市住房销售全面回升，政策导向已由“着力”转向“努力稳定”，支撑市场信心修复。

论据支撑：

1. 出口驱动因素：
   • AI 相关需求：消费电子（+53.2%）、集成电路（+99.6%）等 AI 投资相关品种高增长。
   • 地缘政治影响：伊朗冲突导致东盟制造业动能减弱，我国轻工产品（家具、塑料制品等）产生替代效应。
   • 基数效应：对美出口由负转正，且对欧盟、东盟、非洲等地延续正增长。
2. 地产回暖迹象：
   • 销售数据：4 月 30 大中城市新房与二手房成交面积双双转正；一线城市二手房价格指数环比首次上涨。
   • 政策引导：政治局会议表述变化及广深出台的优化限购、公积金贷款、购房补贴等新政有效带动 5 月初成交活跃度。

局限性/风险：

1. 地产持续性存疑：历史经验显示 3-4 月为季节性旺季，需关注 5 月下旬二手房销售热度能否延续，以判断本轮修复是否为趋势性企稳。
2. 外需波动：需关注高油价对全球贸易的潜在缩水影响。