📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本次会议探讨了全球 AI 投资进入 2.0 阶段（智能体 AI）及向物理 AI（具身智能）拓展的超级周期。会议重点分析了中国在 AI 产业链中从“喝汤”向“吃肉”转变的逻辑，认为中国将利用制造和能源优势，在人形机器人及电力基建等领域迎来爆发，同时讨论了 AI 对中国潜在 GDP 的提振及其对劳动力市场的结构性冲击。
行业主线：
- AI 2.0 范式转移：AI 从辅助思考（1.0）转向自主执行的智能体（Agentic AI），硬件瓶颈从 GPU 向 CPU 和存储转移。中国模式侧重于部署速度、成本效率和系统集成，而非绝对技术前沿。
- 物理 AI 与资本品周期：具身智能（人形机器人）有望成为继新能源汽车后的新出口支柱，驱动通用自动化设备、工业母机进入新的资本开支超级周期。
- 能源基建共振：AI 算力需求使电力供应成为核心瓶颈，推动电网升级、变压器及储能设备等电力基础设施的硬核投资。
关键变化与分歧：
- 竞争维度转移：国产 AI 芯片竞争重点从单一制程性能转向 Token 经济学、TCO（总拥有成本）及软硬件协同能力。
- 宏观影响双刃剑：AI 长期能提升全要素生产率并对冲人口老化，但短期内岗位替代（尤其是中初级白领）可能快于岗位创造，从而加剧就业压力和通缩风险。
受益方向与风险：
- 受益方向：国产 AI 芯片及半导体设备（寒武纪、中芯国际等）、AI 驱动的智能终端（石头科技等）、AI 能源基建（宁德时代、思源电器等）、通用资本品（汇川技术等）及人形机器人产业链（绿的谐波等）。
- 核心风险：地缘政治导致芯片管制升级、中东局势引发的能源价格冲击、AI 导致劳动力市场摩擦过大。