📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本次会议对大化工行业重点产品的景气度变化进行了更新，重点分析了原油与天然气价格走势及其对石化产品的传导，并对钾肥、涤纶、氟化工、聚氨酯等11个子行业进行了复盘与展望。
行业主线：
- 能源价格韧性：认为市场严重低估了原油价格的韧性，且战后油价中枢有望上移；天然气在5月下旬进入用电高峰且不宜存储，价格有明显提升预期。
- 行业拐点出现：化工行业在2025年底部徘徊，预计2026年迎来拐点，资本开支延续放缓，供给端收缩。
关键变化与分歧：
- 子行业分化：氟化工（制冷剂）呈现非周期性特征，景气度有望持续；钾肥因进口量缩减和高油价利好，供给紧张且价格有望上涨。
- 政策与需求驱动：农药行业处于底部，市场期待出口配额放开以弥补国内亏损；电子化学品受益于AI与新能源车需求增长。
受益方向与风险：
- 受益方向：看好上游油气资源公司、具备价格弹性的天然气标的，以及在行业出清中具备竞争优势的龙头企业。
- 核心风险：地缘政治冲突结束导致的价格剧烈波动、原材料成本上涨压低毛利、下游需求恢复不及预期。