军工行业空天有清音第11期：看好AI链、红外、军贸三主线

摘要： 本报告分析了军工行业的三个核心投资主线：AI链（液冷、高速互连及石英电子布）、红外赛道（军民双用）以及军贸出口（歼-35系列战机）。

行业主线：

1. AI链：聚焦数据中心液冷系统（CDU、冷板等）和高速互连（112G/224G铜互连），认为5-6月为关键时间节点；同时关注石英电子布需求在6月前后的明确情况。
2. 红外赛道：中国已形成完整产业链，非制冷红外决定民用放量（车载、工业、安防），制冷红外决定军工高端壁垒（导引头、侦察）。
3. 军贸出口：分析认为歼-35系列战机（如歼-35AE）已具备量产出口能力，有望在高端战机市场与F-35竞争。

关键变化与分歧：

1. 红外感知基础设施化：红外技术正从专业设备转向多场景、多价格带的感知基础设施，短期最强驱动力来自无人机及反无人机需求。
2. 歼-35出口信号：通过“0001”编号及“AVIC”标识判断，出口型版本已进入量产准备阶段。

受益方向与风险：

1. 受益方向：AI服务器散热与互连组件、红外芯片及系统厂商（尤其是非制冷规模化和制冷国产替代）、隐身战机出口产业链。
2. 核心风险：国防科技工业体制机制改革进度低于预期、“十五五规划”不确定性、科研型号研制进度不及预期。