航空行业含油票价增长与燃油附加费调整点评

摘要： 本报告通过追踪 5 月 2 日至 8 日的航空业高频数据，分析含油票价、客运量及燃油成本的变化，认为行业单机市值处于历史底部，正处于从弱平衡走向紧平衡的区间。

核心数据变化：

1. 票价与客座率：国内 7 日移动平均含油价格同比上涨 5.9%，但扣除燃油附加费的裸票价格同比下降 5.7%；国内客座率同比下降 1.8pcts。
2. 航班量与客运量：整体航班量同比下滑 5.2%，客运量同比下滑 6.3%，且下滑幅度呈扩大趋势，其中国际航线受中东燃油供应不足影响更为严重。

边际解读/市场影响：

1. 成本压力：中东冲突导致燃油供给短缺，推升运营成本，导致部分航线停航以减轻压力。但近期新加坡煤油价格环比回落，国泰航空已下调燃油附加费，成本压制有望缓解。
2. 估值水平：国航、南航、东航及春秋、吉祥等航司的单机市值处于历史较低分位（部分低至 4%-7%），行业整体步入高赔率区间，下行风险有限。

后续关注与风险：

1. 关注点：关注霍尔木兹海峡解封预期、油价回落以及中东大规模复航，这将驱动航司盈利预期修复。
2. 风险：油价大幅上涨、宏观经济波动、航空安全事故及地缘政治风险。