多资产战术配置：增配商品、黄金和权益资产，看好成长与小市值风格（2026年05月）

摘要： 本报告提供 2026 年 5 月的多资产战术配置参考，建议增配商品、黄金和权益资产；在股票端看好成长风格和小市值风格，并建议关注锂电池、半导体等高景气行业。

核心观点：

1. 大类资产配置：建议增配黄金、商品和权益资产。最新仓位信号顺序为：国债 > 能化 > 黄金 > 标普 500 > 恒生指数 > 沪深 300 > 金属 > 中证 1000。
2. 股票风格配置：综合宏观、流动性和微观指标，配置模型看好成长风格和小市值风格。
3. 行业配置：基于行业 ETF 轮动模型，建议等权配置锂电池、半导体、汽车、细分机械、军工、计算机、石油石化、基础化工、煤炭、钢铁等配置价值较高的行业。

论据支撑：

1. 宏观与流动性：4 月 PMI 新订单环比上行，M1-M2 同比增速剪刀差上行，SHIBOR 利率下行，流动性指标边际改善，利好小市值和成长风格。
2. 微观市场指标：全市场换手率维持高分位，成长风格出现高位回调，微观指标利好小市值风格。
3. 量化模型：采用产业中观景气度、分析师预期变化和估值水平筛选高景气行业，并结合股价趋势、成交拥挤度和两融资金流向择时。

局限性/风险：
量化模型失效；资产未来收益风险特征与历史存在较大差异；市场预期大幅变化；制造、科技、消费及顺周期产业政策重大变动。