两种可能情形的推演——宏观与大类资产周报

摘要： 本报告分析了国内出口韧性、全球宏观环境及大类资产的演进逻辑，重点推演了在美联储降息预期与原油价格波动背景下，全球资本市场的两种潜在走势情形。

核心观点：

1. 国内出口维持韧性：预计 Q2-Q3 出口仍有支撑，主要受 AI 链条需求、海外补库以及应对美国 301 关税方案可能出台而引发的“抢出口”驱动。
2. 全球资产两种路径推演：
   • 情形一（全面 Risk-on）：若原油供给恢复且就业数据疲软导致美联储降息预期升温，全球资本市场将迎来全面反弹，恒生科技等利率敏感资产重点受益。
   • 情形二（高景气集中）：若油价维持高位且降息受阻，资金将继续向高景气行业集中，利好 AI 产业链，纳斯达克指数或进入加速泡沫化阶段。

论据支撑：

1. 宏观数据：4 月我国出口同比增长 14.1%；美国 4 月非农就业新增 11.5 万人，失业率 4.3%，且时薪增速较低，为降息预期提供空间。
2. 流动性跟踪：国内银行间市场流动性维持宽松格局，DR001、DR007 周度中枢均有所下行，资金利率波动区间有限。

局限性/风险：
核心风险包括国内政策走向超预期，以及海外贸易政策波动加剧、中东局势对供应链的潜在冲击。