📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本次会议重申对潍柴动力的推荐观点，核心逻辑在于公司在北美缺电背景下的电力能源业务（SOFC、燃气发电机、柴油发电机）潜力和重卡主业的周期性恢复及估值重塑。
核心观点/结论：
分析师认为潍柴动力具备显著的向上估值空间，目标市值看至 2000 亿人民币以上。估值构成包括主业（约 1200 亿）、大缸径业务（约 600 亿）以及 SOFC 和燃气发电机的潜在弹性（约 200 亿）。同时，公司现金储备充足，有望进一步提升分红率至 60%。
经营与财务要点：
- 电力能源业务：
- SOFC：通过授权 Ceres 技术推进产能规划，预计 2030 年贡献收入 100-200 亿元。
- 燃气发电机：M33 系列已量产，旨在替代北美燃气轮机主电源，重点跟踪产品研发与认证进度。
- 柴油发电机：2026 年出货量预期较 2025 年翻倍，增量来自海外订单及国内 AI DC 招标恢复。
- 重卡主业：
- 市场预测：预计 2026 年国内批发总量 115-120 万台。长周期看，受益于 500 万台国四车更新置换，销量有望突破 100-120 万台。
- 竞争格局：柴油发动机市占率维持在 13-14%，天然气发动机份额维持在 50% 以上。
- 新能源转型：与比亚迪合作电芯工厂，单车价值量较传统机型翻倍，虽单车净利有所下滑但整体发展迅速。
催化剂与风险：
- 催化剂：北美数据中心电力缺口扩大、国内 AI DC 招标节奏加快、国税以旧换新政策延续。
- 风险：产品认证进度不及预期、重卡行业竞争加剧、新能源替代速度超预期导致净利承压。