📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告分析了债市在季节效应、资金宽松及期限利差保护共同作用下的上涨空间，预计10年国债阶段性目标为1.70%，30年国债目标为2.15%，整体建议维持“票息+拉久期”策略。
核心观点：
- 看多逻辑：5-6月债市利率具有季节性下行特征；自发式资金宽松预计还可演绎1-5个月，且汇率升值背景下央行外汇占款被动投放概率增大，资金面无虞。
- 利差空间：目前30Y-10Y和30Y-1Y国债利差处于近三年85分位数以上，超长端期限利差仍有压缩空间。
- 外部支撑：贷款需求偏弱提供基本面支撑；权益市场接近重要阻力位，股债跷跷板效应可能利好债市。
论据支撑：
- 技术面分析：T合约放量突破楔形整理通道，打开上行空间；TL合约虽短线回调，但下方临近90日均线，具备支撑性。
- 比价效应：二永债目前比价优势凸显，利空已基本出尽，估值修复不充分，利差有望趋势性压缩。
- 数据跟踪：4月制造业PMI为50.3%，经济呈现弱复苏，基本面暂不支持长端利率趋势性上行。
局限性/风险：
- 政策或外部扰动超预期。
- 样本数据无法代表整体。
- 历史收益数据无法代表未来。