📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本次会议更新了对腾讯控股的投资观点，维持强烈推荐评级。核心逻辑在于游戏产品的持续上线以及 AI 应用生态布局的加速。
核心观点/结论：
维持强烈推荐评级。公司基本面稳固，叠加 AI 应用带来的增长潜力，当前盈利预测对应 PE 约为 17 倍，具备较高的安全边际和上升空间。
经营与财务要点：
- 游戏业务：长线运营产品（如王者荣耀、和平精英）表现亮眼；新品管线密集，除近期上线的 PPE 设计游戏外，后续关注 3 月上线的洛克王国世界及王者荣耀世界、一人之下等潜力产品。
- 广告业务：25 年 Q3 收入同比增长 21%，增长动力来自曝光量提升及 AI 驱动的投放效能优化（AM+ 系统），预计全年营收增速维持高双位数。
- AI 生态布局：依托微信、QQ 及小程序生态，智能体产品推广具有显著优势。AI 应用小程序规模增长迅速，且元宝 AI 助手在各产品线（音乐、视频、公众号等）的集成度持续提升。
催化剂与风险：
重点关注春节前后 AI 智能体（元宝）的产品更新进展以及新游戏产品的市场表现。