📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告深度拆解了 2025 财年上市商业银行的自营金融投资业务，重点分析了金融投资对营收的贡献度、资产会计分类结构、浮盈安全垫规模以及公募基金的配置趋势。
行业主线：
- 营收贡献度提升：商业银行金融市场业务战略地位加强，2025 年上市银行金融投资营收贡献达 33.9%，其中区域行贡献最高（41%）。
- 资产结构向稳健偏移：中资银行倾向于压降 FVTPL 资产占比，提升 FVOCI 资产占比，旨在通过“削峰填谷”稳定利润与股息表现。
- 配置增速分化：国有行因积极承接地方政府债券，金融投资增速（17.7%）显著高于股份行（5.6%）和区域行（11.9%）。
关键变化与分歧：
- 浮盈兑现压力：尽管 AC 和 FVOCI 债券浮盈安全垫仍厚实，但 2025 年浮盈体量降幅明显，过度兑现浮盈可能导致未来净息差承压。
- 公募基金规模减配：2025 年银行自营减配公募基金约 4600 亿元，主因低利率环境下管理费成本相对提升、定制债基规范化以及销售新规约束。
受益方向与风险：
- 受益方向：能够有效管理久期风险、在政府债配置与资产效益之间取得平衡的银行。
- 核心风险：债券市场波动超预期，导致银行非息收入承压。