近期产业趋势进展和一季报景气方向——A股投资策略周报

摘要： 本报告分析 A 股市场在 2026 年 5 月初的投资策略，认为市场已从流动性驱动、主题投资进入业绩验证阶段。核心观点聚焦于国产算力、海外算力基础设施及锂电三大高景气主题，并通过供需六项指标对申万行业进行周期阶段定位。

核心观点：

1. 投资逻辑切换：A 股整体业绩进入上行趋势，投资方向集中在 AI 需求高景气领域、出口优势制造领域和涨价资源品领域。
2. 三大热点判断：短期弹性最强的是国产算力（受益于 DeepSeek V4 带动的推理需求及业绩兑现）；中期确定性强的是海外算力基础设施（拉动服务器、光模块、液冷及电力设备）；锂电处于景气修复阶段（储能电芯占比提升，供需趋向紧平衡）。
3. 行业配置建议：重点关注景气高增领域（如半导体、贵金属、风电设备）、供需格局改善领域（如自动化设备、电池）及现金流稳健方向（如工业金属、煤炭）。

论据支撑：

1. 产业趋势：海外模型厂商通过长期协议锁定算力与电力资源，算力资产化明确；国产算力产业链出现真实收入和利润兑现（如寒武纪、工业富联等一季报表现）。
2. 数据面：3 月全球半导体销额同比增幅扩大；5 月锂电排产创新高且储能占比提升；融资资金显著流入电子、有色、电力设备等板块。
3. 周期定位：通过合同负债、净利润增速、毛利率及资本开支等指标，将 TMT 和部分资源品划分为“繁荣期”，将部分制造业划分为“上行期”。

局限性/风险：
经济数据不及预期，政策理解不全面，海外政策超预期收紧。