国泰海通晨报：就业韧性推升降息门槛与 S 基金实践展望

摘要： 本次晨报主要涵盖宏观经济点评与投资策略分析。宏观方面，分析了 2026 年 4 月美国非农就业数据的韧性及其对美联储短期降息门槛的影响；策略方面，探讨了 S 基金（私募股权二级市场基金）在完善中国一级市场“募投管退”闭环中的关键作用、发展现状及未来改革方向。

核心观点：

1. 宏观判断：美国就业市场维持紧平衡，在通胀仍高于目标区间且就业稳健的背景下，美联储短期降息门槛较高，失业率将成为未来关键观察指标。
2. 策略观点：S 基金是解决 LP 流动性不足和项目周期错配的关键工具，已从单一流动性工具升级为支撑耐心资本投入科技创新的重要基础设施。

论据支撑：

1. 就业数据：4 月美国新增非农就业 11.5 万人，高于市场预期（6.5 万人），失业率 4.3% 维持稳定，工资-通胀螺旋风险相对较低。
2. S 基金演进：中国 S 基金已获政策明确支持（如 2025 年国办一号文），2024 年交易规模约 1078 亿元，市场正处于从试点向规模化跨越的关键阶段。

局限性/风险：

1. 外部风险：伊朗局势僵局可能导致油价长期处于高位。
2. 内部风险：资本市场改革不及预期，或并购市场活跃度不足。