📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告分析 2025 年上市银行个人管理资产规模（AUM）的增长情况与结构演变，指出 AUM 总量增长提速，且存款占比在 2025 年下半年首次出现明显回落，标志着居民资产配置进入多元化阶段。
行业主线：
- AUM 规模稳健增长：21 家样本银行 AUM 总额达 135 万亿元，同比增速 11.1%。其中，浦发银行、浙商银行及南京银行增速均在 20% 以上，领跑行业。
- 资产结构发生拐点：零售存款在 AUM 中的比重在经历三年上升后，于 2025 年下半年首次出现明显下行拐点（从 2025H 的 65.5% 回落至 64.0%），反映出存款挂牌利率下调驱动的“存款搬家”趋势。
关键变化与分歧：
- 多元化配置加速：非保本理财占比持续提升至 17.7%；涵盖基金、保险、私募在内的“其他”类别资产占比提升最显著，达 18.3%。
- 个股表现分化：浦发银行、工商银行、中国银行、宁波银行等存款搬家迹象明显（下降幅度 > 2pc）；招商银行凭借财富管理体系在基金销售上维持优势，江苏银行表现出强劲后发优势。
受益方向与风险：
- 受益方向：重点关注业绩增速有望提升或维持高速增长的标的、具备可转债转股预期的银行以及红利策略标的。
- 核心风险：信贷需求弱于预期，结构性风险暴露超预期。