行业比较框架探讨及一季报各行业“位置”分析

摘要： 本报告由广发策略团队撰写，旨在探讨一套全新的行业比较框架，通过摒弃传统的“股票池+整体法”，转而通过直接观察龙头公司数据和产业链需求（$\beta$）来构建“位置→空间→追踪→坐标”的体系化监控地图。报告基于 2026 年一季报数据，将行业划分为下行、出清（初/中/末）、回升、扩张、筑顶七个基本面周期阶段，并据此给出配置建议。

核心观点：

1. 首推三大 $\beta$： 重点关注 AI、储能和海风。AI 链关注利润分配上移及估值透支度；储能链看好其反转顺畅度，认为胜率赔率俱佳；对欧海风关注海外渗透率抬升及高毛利带来的出口机会。
2. 潜在反转方向： 关注美国工业链与亚非拉采矿链（涉及工程机械、高机、矿机），基于欧美制造业 PMI 复苏及对美挖掘机出口增速转正进行判断。
3. 内需企稳观察： 关注地产与消费（如速冻食品、调味品、消费建材）在经历长期下滑后出现自然企稳的信号，如非金融 ROE 迎来向上拐点。

论据支撑：

1. 研究范式转移： 认为传统行业比较存在“黑箱”特性，主张通过 1500 家公司数据库观察盈利、产能、库存周期等真实维度。
2. 周期模型分析： 建立了从“下行”到“筑顶”的七阶段模型，通过三张表交叉验证供需状态，对不同行业（如 AI 扩张期、光伏出清初期等）进行精准定位。
3. 海外映射验证： 引用卡特彼勒、德州仪器等美股龙头财报，证明工业与采矿业需求回升，支撑对国内工程机械的反转预期。

局限性/风险：
地缘政治冲突超预期、全球流动性宽松节奏低于预期（美联储降息慢于预期）以及国内稳增长政策力度不及预期。