非农就业数据对风险资产构成顺风分析

摘要： 本报告分析了2026年4月美国非农就业数据，认为美国劳动力市场目前处于“低招聘、低裁员”的稳定状态，且时薪增速疲弱，未反映出明显的通胀传导压力。整体数据指向“Goldilocks”（金发姑娘）场景，为风险资产构成顺风。

核心数据变化：

1. 就业人数：4月非农新增就业11.5万人，高于市场预期（6.5万人），但前值有所下修。
2. 失业率与参与率：U3失业率录得4.3%企稳，但主因是劳动参与率下行至61.8%（2021年10月以来最低）；U6失业率小幅升至8.2%。
3. 薪资增速：时薪环比降至0.16%，同比3.57%，劳动力市场并非通胀来源。
4. 行业分布：教育医疗服务录得4.6万人；信息业受AI技术变革影响持续减员（-1.3万人）。

边际解读/市场影响：

1. 货币政策预期：数据强化了市场对美联储长期维持现有政策利率水平的预期，淡化了加息的尾部风险。
2. 资产价格反应：美债2年期和10年期收益率分别下行3BP和4.2BP；美股三大指数上涨，纳指上行1%至26080点附近。

后续关注与风险：
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