【华泰宏观】出口多点爆发，4月贸易数据超预期分析

摘要： 本报告分析 2026 年 4 月中国进出口贸易数据，指出出口与进口均显著超预期增长，贸易顺差录得 848 亿美元。AI 产业链的强劲需求成为核心驱动力，同时对美出口的修复及“新三样”的结构性高增共同支撑了出口景气度。

核心数据变化：

1. 出口端：4 月出口同比回升至 14.1%（高于预期 8.4%），1-4 月累计增速 14.5%。其中集成电路出口同比增速高达 99.6%，对整体出口拉动明显。
2. 进口端：4 月进口同比增长 25.3%（高于预期 20.0%），主要受 AI 产业链、食品及关键原材料储备（大豆、铜矿砂等）增加以及内需企稳回升的影响。

边际解读/市场影响：

1. 驱动因素：AI 资本开支加速带动亚洲电子产业链走强；美国加征关税影响消弭及补库需求推动对美出口转正；中国出口的极致性价比在能源价格波动背景下竞争力进一步增强。
2. 结构分化：中东冲突导致相关地区出口短期承压，通用工程机械和船舶出口有所回落，但“新三样”受益于全球能源转型需求，有望维持高增。
3. 价格因素：量价齐升推动名义进口增长，美元计进口价格指数回升至 15%，原油、集成电路、铜材进口价格涨幅显著。

后续关注与风险：

1. 关注方向：AI 需求“量价”齐增的持续性、关税降级后的补库节奏、PPI 上行对出口价格的带动作用。
2. 核心风险：地缘冲突持续拖累全球贸易活动；高油价超预期冲击全球经济。