鹏鼎控股实地调研与高管交流纪要

摘要： 本次调研记录了平安证券走进全球最大 PCB 厂商鹏鼎控股的实地考察过程。会议重点探讨了公司在 AI 算力、端侧设备、汽车电子及人形机器人领域的战略布局，强调了公司通过研发驱动高端化，实现从传统消费电子向“端侧+算力”双驱动转型的目标。

核心观点/结论：

1. 双驱动战略：公司旨在构建“端侧+算力”两条增长腿。端侧产品（手机、AI 眼镜等）继续保持全球领先地位；算力产品（AI 服务器、交换机、光模块等）正处于快速扩张期，旨在实现两条腿平衡发展。
2. 技术领先与国产替代：依托在高密度互联板（HDI）、SLP 及软板领域的技术积淀，公司在 AI 算力所需的精密、多层板产品上具备强竞争力，正加速高端替代进程。
3. 全球化产能布局：通过在淮安、泰国、高雄等地战略扩产，以满足海外客户需求并增强供应链韧性。

经营与财务要点：

1. 财务状况：公司财务稳健，上半年营收 163 亿元（同比增长约 20%），净利增长 50%，账上现金超过 100 亿元，资产负债率低于 30%。
2. 研发与制造：研发投入占比提升至 6% 以上；坚持自动化与智能化，通过建设“关灯工厂”提升人均产值。
3. 产能进展：淮安园区计划投入不少于 80 亿元扩充硬板与软板产能；泰国工厂于 2025 年 5 月投产，预计四季度开始小量产出货。

催化剂与风险：

1. 催化剂：AI 手机、AI 眼镜等端侧产品形态创新带来的订单爆发；泰国工厂产能爬坡与量产；AI 服务器需求持续增长。
2. 风险：消费电子需求波动；海外贸易关税影响；新产能认证及爬坡进度不及预期。