📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告坚定看好 2026 年医药大健康板块的配置机会，认为优质资产估值已接近低点，且受益于国际化认可度提升、政策支持加码及产业催化剂密集释放，行业基本面强劲。
行业主线：
- 创新药聚焦出海与数据兑现：创新药 BD 交易额创新高，投资逻辑正从签约预期转向临床数据读出、授权落地和业绩兑现，重点关注二代 IO、ADC、小核酸及平台型药企。
- 非药板块关注支付与创新出海：医疗器械估值处于低位，出海成为核心驱动；同时长护险制度全面推广将为康复医疗、家用器械等带来千亿级支付增量。
- 中药与药店稳健修复：中药受益于基药目录调整及高股息属性；零售药店经历供给侧出清，龙头公司有望在 2026 年实现同店增长。
关键变化与分歧：
- 政策环境边际友好：生物医药被列为“十五五”规划四大经济支柱，支付端通过医保、商保及长护险持续改善。
- 市场逻辑切换：关注重点从纯 BD 预期转向实质性的数据读出和商业化兑现。
- 竞争格局优化：药店行业关店率达新高，供给侧出清有利于行业龙头。
受益方向与风险：
- 受益方向：具备全球化执行力的创新药龙头、高端医疗影像与手术机器人出海企业、长护险驱动的居家照护标的、高股息中药龙头。
- 风险：临床数据读出不及预期、集采政策影响、汇率波动、政策落地节奏低于预期。