招商策略：五月赛道配置展望与一季报行业梳理会议纪要

摘要： 本次会议由招商策略团队主讲，重点分析了 2026 年 5 月的投资赛道配置建议，以及基于年报和一季报的全行业景气度梳理，旨在为投资者提供业绩验证阶段的配置参考。

核心观点：

1. 市场研判：认为 5 月机会大于风险，指数维持震荡上行走势，建议采取偏进攻的配置方向。
2. 重点推荐赛道：
   • 超配方向：国产算力（替代逻辑）、锂矿（供需紧平衡）。
   • 中性配置：海外算力/光模块（关注业绩释放，逢低加仓）。
   • 题材方向：商业航天（关注催化剂）。
   • 稳健配置：煤炭（资源属性及红利视角）。

论据支撑：

1. 宏观催化：预期美国总统访华可能带来情绪支撑，历史经验显示此类事件后市场有上攻趋势。
2. 算力逻辑：海外算力交易核心为 EPS 上行而非估值泡沫，仍有空间；国产算力在海外拥挤度高时具有切换价值。
3. 行业周期分析：通过合同负债、净利润增速、资本开支等六项指标，将行业划分为萌芽期、上行期、繁荣期等，识别出半导体、风电、贵金属等为高景气赛道。
4. 现金流筛选：在周期扩张阶段，筛选出煤炭、航运、港口等高自由现金流且盈利稳健的板块。

局限性/风险：

1. 行业风险：锂电需关注 6 月中下旬供给端扰动导致去库放缓的风险。
2. 执行风险：国产算力受单卡价格及产能限制，行情可能较为曲折，难以走出单边上涨。