📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本次会议重点分析了食品饮料行业的周期底部信号及各子行业的投资逻辑。认为白酒行业已进入从被动应对到主动调整的阶段，底部信号确立，其中贵州茅台率先走出右侧趋势；大众消费品方面，餐饮供应链与乳业表现出较强的边际改善迹象。
行业主线：
- 白酒行业筑底：以五粮液会计更正为标志性事件，行业经历“出清-筑底-回升”过程。核心逻辑由渠道管控转向直面消费者，市场化改革（如“i茅台”）是破局关键。
- 大众品结构性机会：餐饮供应链（调味品、速冻）受益于份额集中度和需求边际改善；乳业经历价格战后格局改善，高端产品需求有所回升。
- 饮料行业分化：受原材料（PET、白糖）成本上涨影响，行业压力较大，但具备强竞争力、能快速获取份额的龙头仍有增长空间。
关键变化与分歧：
- 消费逻辑转变：由资源交换型消费向新经济下的商供消费、经营消费转变。
- 供给端调整：白酒中低价带供给过剩，但高端优质供给（如茅台）依然稀缺，未来几年无新增产能。
- 成本端压力：饮料领域原材料价格上涨，将考验企业的成本传导能力和锁价周期。
受益方向与风险：
- 受益方向：白酒聚焦于贵州茅台（稳价破圈）；餐饮供应链关注海天味业、安井食品；饮料关注东鹏饮料。
- 核心风险：宏观经济复苏不及预期、原材料成本上涨超预期、行业出清节奏慢于预期。