食饮行业业绩总结及观点更新会议纪要

摘要： 本次会议对食饮行业 2025 年及 2026 年一季报进行了全面总结，认为整个板块正处于去库存周期的尾声，报表增速开始企稳，整体配置价值逐步凸显。

行业主线：

1. 周期底部回升：消费行业经历了 2021 年以来的整体承压，传统消费品类目前处于调整拐点，去库存周期接近结束，业绩底基本探明。
2. 结构性分化：分化核心在于产品属性（新兴消费 vs 传统消费）及企业调整节奏。零食量贩等新兴渠道表现出强劲的增长生命力。

关键变化与分歧：

1. 零食与餐饮供应链：零食量贩头部公司开店速度加快且单店表现回暖；餐饮供应链中，B 端修复速度优先于小 B 端，海天、安井等龙头企业的阿尔法效应明显。
2. 乳制品与酒类：乳制品供需趋于平衡，龙头企业率先走出低谷；白酒整体仍处于出清状态，但高端产品动销有所改善，预计行业整体筑底复苏需 4-6 个季度。
3. 黄酒与啤酒：黄酒通过高端化和产品创新实现逆势增长，毛利率提升明显；啤酒行业呈现龙头强者恒强的态势。

受益方向与风险：

1. 受益方向：具备强大渠道掌控力、产品创新能力及品牌势能的行业龙头，以及成功实现高端化转型的细分赛道。
2. 核心风险：终端消费修复进度低于预期，行业竞争加剧导致价格战回潮。