社服板块一季度业绩总结：景区客流增速靓眼，关注二季度出行链旺季业绩弹性

摘要： 本报告对 2026 年一季度社会服务板块进行业绩总结。整体来看，社服板块营收端保持增长，但盈利分化显著。景区客流在名山大川类中表现强劲，免税行业受益于海南封关红利，人力资源服务受益于灵活用工趋势，而酒店行业则处于量增价跌的供需再平衡阶段。

行业主线：

1. 业绩分化显著：旅游及景区与专业服务板块营收增速领先，免税店营收回正且利润高增。
2. 结构性逻辑演进：酒店行业从“拼规模”转向“拼质量、拼品牌”；免税行业由单一政策驱动转向政策、客流与供给共同驱动。

关键变化与分歧：

1. 景区客流分化：名山大川类景区（如黄山、长白山）表现普遍优于古镇类，稀缺资源公司利润弹性更强。
2. 人服逻辑兑现：灵活用工替代全职的长期逻辑在互联网、智能制造等行业持续兑现，外包规模扩张。
3. 封关红利释放：海南自贸港全岛封关带动口岸通关效率提升，离岛免税消费弹性增强。

受益方向与风险：

1. 受益方向：关注酒店与免税行业的触底反弹，景区二季度旺季业绩弹性，以及 AI 在人服及会展专业服务领域的应用。
2. 核心风险：地缘政治不确定性、国内消费复苏不及预期、海南封关政策落地效果不及预期。