大秦铁路：重新审视时机已到，上调评级至买入

摘要： 瑞银证券将大秦铁路评级由“卖出”上调至“买入”，目标价由 4.80 元上调至 6.30 元。报告认为公司 2026-2027 年盈利及每股分红（DPS）有望反转，且当前股息率具有显著的防御性投资价值。

核心观点/结论：

1. 评级与目标价上调：基于国内煤炭需求反弹预期及公司高股息率属性，上调评级至买入，目标价 6.30 元。
2. 估值优势：当前动态股息率 4.6% 超过近三年均值，且较 10 年期国债收益率的超额部分超出近 5 年均值，具有吸引力。

经营与财务要点：

1. 货运量触底回升：预计 2026-27 年大秦线货运量同比分别增长 4% 和 3%，推动净利润恢复正增长（分别同比 +15% / 9%）。
2. 分红能力提升：由于 2025 年重大土地使用权收购款已支付，未来 1-2 年无重大资本开支，预计派息率将由 63% 提升至 70%，预计 2026-27 年 DPS 为 0.23/0.26 元。
3. 现金流稳健：随着利润回升，经营性现金流将持续增加，能够支撑更高比例的分红。

催化剂与风险：

1. 上行风险：碳中和计划慢于预期；联营合营铁路表现好于预期。
2. 下行风险：煤炭消费量不及预期；政府建设具有竞争关系的铁路线。