📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本次会议对 2025 年报及 2026 年一季报进行全行业回顾与展望，认为 A 股全 A 盈利周期已确认趋势性上行，市场正从估值底、政策底转向由盈利驱动的“基本面牛市”阶段。
核心观点：
- 行情阶段判定：认为目前已进入基本面牛市，5-8 月的行情将由一季报的高增景气线索引导，景气投资的有效性将增强。
- 重点投资线索：
- AI 与 TMT：算力链是绝对主线，重点关注存储、芯片以及国产算力替代。
- 大金融：券商行业强者愈强，基本面切实向好；保险行业处于底部周期复苏，负债端进入黄金上涨周期。
- 消费领域：配置逻辑为“必选优于可选”，寻找低预期底部反转、高增长延续及 0 到 1 赛道的阿尔法机会。
- 通信与计算机：北美算力链及海光缆板块处于高景气度，尽管短期存在缺料抑制，但预期三季度将迎来供给侧释放。
论据支撑：
- 宏观维度：经济呈现“企稳、科技、出口、服务”四个结构性亮点；PPI 转正及 GDP 强力支撑企业盈利反弹。
- 行业维度：券商营收与净利润高增，代销金融产品收入回升；AI 驱动云厂商 Capex 持续扩张，带动上游算力链爆发。
- 公司维度：部分光模块及算力芯片公司一季度利润增速超预期，验证了需求端的高度景气。
局限性/风险：
- 宏观经济仍处于转型动能下行期，结构性分化严重。
- 房地产触底回升的共识尚未完全形成，可能导致消费复苏节奏不及预期。
- 算力链部分环节物料短缺，可能限制短期内业绩的完全释放。