📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本次电话会由国金证券电子、计算机、机械、电信等多个研究团队共同参与，重点探讨 AI 算力产业链的投资机会。会议分析了台积电业绩对 AI 需求的验证、国产算力芯片的爆发潜力、数据中心电源及燃气轮机等基础设施的升级趋势，以及光通信板块的业绩兑现情况。
行业主线：
- AI 需求真实且强劲：台积电上修资本开支和 AI 收入指引，验证了 AI 处理器的长期高增长，带动算力硬件整体情绪。
- 国产算力进入爆发期：认为 2026 年将是国产卡爆发之年，国产 GPU/CPU 在推理端的性能差距在缩小，且大厂采购需求将向国产转移。
- 基础设施价值量提升：数据中心电源（PSU/HVDC）迭代加快，国产厂商在下一代产品研发上已与海外龙头同步；燃气轮机核心叶片环节存在显著的国产替代空间。
- 光通信业绩修复：MPO 行业产能错配问题在四季度基本解决，景气度逐步回升。
关键变化与分歧：
- 国产化逻辑：认为国产卡与 H200 的需求逻辑不冲突，尤其是推理阶段性能差距已缩小，监管环境将进一步推动国产化进程。
- 电源研发进度：大陆电源厂商在 GB300 及后续产品（Rubin 等）的研发节奏上已实现与台达同步，竞争力显著提升。
受益方向与风险：
- 受益方向：国产算力芯片（GPU/CPU）、高性能服务器电源、燃气轮机核心叶片、高阶光通信模组。
- 核心风险：海外巨头资本开支不及预期、国产替代进度受阻、产品交付或认证周期延长。