📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告对 2026 年一季报进行了深度拆解，认为季节性 EPS 下修不应成为悲观理由，在充足的流动性支撑下，维持对中国股市的建设性看法。
核心观点：
- 最高信心主题：AI 及其相关产业链（IT 和材料）是本季度的明确赢家，EPS 增长最强。
- 能源安全分化：电池与电力设备受益于能源转型和 AI 带来的电力需求增长，但太阳能行业仍面临严重的产能过剩挑战。
- 地产触底迹象：部分高质量国企开发商在 1Q26 出现销售拐点，预计核心一线开发商将迎来战术性反弹。
- 指数判断：维持对 MXCN 和沪深 300 的看好，认为远期 12 个月 EPS 预测保持稳健。
论据支撑：
- 数据验证：1Q26 IT 行业 EPS 同比增长显著（CSI-300 IT 录得 73.2%），材料行业受 AI 资本开支驱动亦表现强劲。
- 个股表现：宁德时代受益于 AI 相关的数据中心电力需求；中海地产、中国金茂等国企开发商销售出现正增长。
- 宏观逻辑：油价高企利好上游（中海油、中石油），但给航空、纺织等下游行业带来成本压力。
局限性/风险：
- 行业风险：太阳能行业产能过剩问题持续，恢复时间可能推迟至 2028 年。
- 信用风险：房地产行业弱势资产的流动性压力依然是核心风险点。
- 成本压力：原材料价格上涨对下游制造企业毛利率产生负面影响。