中海油服-A 模型更新报告

摘要： 摩根大通更新中海油服-A的财务模型，以纳入2026年一季度业绩并调整预测，维持“增持”评级，目标价由17.90元上调至19.60元。

核心观点/结论：
预计2026财年净利润为43.57亿元，较此前预测上调超7%，主因是新签海外合同日费率显著提高。认为2026/27年盈利增长可见度较高，核心增长点在于钻井平台利用率提升、日费率提高以及油田技术服务利润率的回升。

经营与财务要点：

1. 业务结构：公司是中国近海领先的综合油服供应商，钻井和油田技术服务为最大两大板块，中海油是主要客户（收入贡献超70%）。
2. 财务预测：预计FY26E收入为522.92亿元，调整后净利润43.57亿元，调整后EPS为0.91元。
3. 估值方法：采用分类加总估值法，参照可比区域性/全球性油服公司的彭博一致预期交易倍数得出目标价。

催化剂与风险：
下行风险包括：中海油资本开支不及预期、原油价格大跌以及成本增幅大于预期。