中海油服-H模型更新及评级分析

摘要： 摩根大通更新中海油服-H的财务模型以纳入2026年一季度业绩，上调26财年净利润预测至43.57亿元（较此前上调超7%），并将目标价由10.40港元上调至11.40港元，维持“增持”评级。

核心观点/结论：
公司2026/27年盈利增长可见度较高。维持“增持”评级，目标价设定为11.40港元。盈利增长主要受三大因素支撑：2026年钻井平台利用率进一步提升、新签/续签合同日费率提高以及油田技术服务利润率回升。

经营与财务要点：

1. 业务结构：公司是中国近海领先的综合油服供应商，钻井和油田技术服务为最大板块。中海油为主要客户，收入贡献率超70%。
2. 财务预测：预计FY26E收入为522.92亿元，调整后净利润为43.57亿元，调整后每股收益为0.91元。
3. 估值方法：采用分类加总估值法，参考全球可比油服公司的彭博一致预期交易倍数得出目标价。

催化剂与风险：
下行风险主要包括：中海油资本开支不及预期、原油价格大幅下跌以及成本增幅大于预期。