📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告维持对 Alphabet 的“买入”评级，目标价 430 美元。通过分析 2026 年 4 月的流量及市场份额数据，认为尽管 Claude 和 Gemini 等 AI 工具增长势头强劲，但谷歌的流量和用户增长依然稳定，且 AI 正在驱动搜索使用周期的扩张。
核心观点/结论：
- 市场地位稳固：谷歌全球搜索份额维持在约 90%，尽管竞争对手 AI 站点增长迅速，但整体规模仍远小于谷歌。
- AI 驱动货币化：AI 集成有望通过提高意图理解和零点击查询的变现能力来增强搜索货币化，Agentic 能力将进一步提升产品性能。
- 长期竞争力：凭借在搜索、YouTube 和云业务中领先的 AI 技术应用，以及强劲的现金流产生能力，公司具备长期投资价值。
经营与财务要点：
- 流量指标：4 月全球日均网页访问量 28 亿次（同比+4%），全球移动 DAU 22 亿（同比+12%）。
- 财务预测：预计 2026E EPS 为 14.43 美元，2027E 为 14.49 美元。
- 估值逻辑：目标价基于 2027E 核心 GAAP EPS 的 28 倍 P/E 加上每股现金。
催化剂与风险：
- 催化剂：5 月 19 日的 I/O 大会、Gemini 升级版模型的发布以及 Gemini 的货币化进展。
- 核心风险：搜索流量流向竞争对手 AI 工具、LLM 集成对收入的负面影响、欧盟 DMA 合规压力以及 AI 投资导致资本支出增加而自由现金流下降。