估值手册：盈利增长改善，大盘股与周期股尤为显著

摘要： 本报告通过量化分析美股不同市值规模（大、中、小盘）及投资风格（周期、成长、债券替代）的盈利预期与估值水平，探讨 2026 年的市场机会。核心观点认为，整体盈利增长预期改善，其中大盘股与周期股的增长势头最为强劲。

核心观点：

1. 盈利预期显著上修：2026 年盈利增长率普遍提升，尤其是大盘股增长率跃升至 19.3% 的峰值，其中核心权重股（Sweet 16）增长率超过 30%。
2. 风格表现分化：周期股（含半导体）由于盈利预期上升而表现优异；相比之下，长期成长股（Secular Growth）面临盈利预期下降与估值高企的负面组合。
3. 市值相对估值：小盘股相对于大盘股的 P/E 已回升至长期平均水平（1.05x），尽管绝对估值处于高位，但相对估值模型显示其仍有进一步提升的空间。

论据支撑：

1. 修正比率回升：小盘和大盘股的盈利修正比率重新回到 1.0 以上，且销售额修正比率（与 GDP 高度相关）走势更强，显示经济背景改善。
2. 细分数据：中盘股盈利增长率提升至近 14%，主要由金融、科技、能源和材料板块驱动。
3. 估值分位：中盘股绝对估值位于 95% 分位，但相对于大盘股则下滑至 12% 分位，显示相对性价比提升。

局限性/风险：

1. 成长股估值风险：长期成长股 Forward P/E 高于 40x，且盈利增长预期从 2 月的 10% 以上降至 5.6%。
2. 绝对估值压力：小盘股绝对估值模型已进入第 5 分位数，暗示未来表现可能低于平均水平，市场可能需要一次“刷新式的暂停（Pause that refreshes）”。