AI系列第40期：美国超大规模企业业绩后的阿里与腾讯财报关注点及AI产业分析

摘要： 本报告重点分析美国超大规模云服务商业绩公布后，阿里巴巴与腾讯即将公布的财报关注要点，并深度探讨全球及中国 AI 模型、Token 消费、定价策略及 AI 助理用户趋势。

行业主线：

1. Token 消费激增：受 Coding 和 Agent 采用率提升及高性能低成本模型发布驱动，Token 消费量大幅增长。中国模型（如腾讯 Hy3）在 OpenRouter 等平台上的消费量显著上升，部分时段已超过美国模型。
2. 模型能力趋同：中国模型在智能水平上正迅速缩小与美国模型的差距，且在 MoE 架构和线性注意力机制等技术支撑下，成本效率极高。
3. 商业化路径清晰：AI 助理开始推出订阅套餐（如豆包），且在代码生成、办公空间和内容创作等垂直领域展现出强劲的市场规模增长潜力。

关键变化与分歧：

1. 资本开支趋势：美国巨头（Alphabet, Meta）上调资本开支以满足计算需求，市场关注中国厂商在 2026 年的 AI 投入规模及效率。
2. 用户增长分化：部分 AI 助理在春节促销后 DAU 回落，但豆包等头部产品仍保持较高增长。

受益方向与风险：

1. 受益方向：具备云基础设施能力的 CSPs（百度、阿里、腾讯、金山云）以及高效能 AI 实验室。
2. 核心风险：资本开支过高导致利润承压、AI 商业化变现进度低于预期、算力供应链受限。