超长债周报：制造业PMI总体平稳，超长债成交量占比继续提升

摘要： 本周报对超长债市场进行了复盘与展望，分析了制造业PMI、GDP及通胀数据对债市的影响，并对30年国债和20年国开债的走势进行了研判。

核心观点：
近期债市存在回调风险。预计30年国债短期利差将维持高位震荡；20年国开债品种利差将继续窄幅波动。

论据支撑：

1. 宏观经济向好：一季度GDP同比增速5%，处于2026年目标增速上沿；4月制造业PMI为50.3%，景气水平总体稳定。
2. 通胀压力上升：中东地缘冲突导致原油价格暴涨，3月CPI和PPI均有所回升，通缩风险缓解，增加了债市回调压力。
3. 政策与流动性预期：经济增速较好使得货币政策大幅放松的必要性下降，且当前利率绝对水平较低，央行买债规模有所缩减。
4. 市场表现：超长债交投非常活跃，成交量占比继续提升，但受政治局会议及数据影响，债市出现小幅下跌。

局限性/风险：
海外市场动荡，全球不确定性上升。