券商板块 2026 年一季报业绩综述：头部竞逐时代

摘要： 本报告对 2026 年一季度上市券商的业绩表现进行综述，指出行业已进入“头部竞逐时代”，头部券商在 ROE 水平、成长性及经营杠杆方面展现出显著优势。

行业主线：

1. 业绩整体改善：26Q1 43 家上市券商合计净营收 1504 亿（同比 +31%），归母利润 602 亿（同比 +39%），年化加权平均 ROE 提升至 9.2%。
2. 零售业务驱动：经纪与信用业务是核心增长支撑，合计贡献了 59% 的净营收增量，主因日均股基成交额和两融余额大幅提升。

关键变化与分歧：

1. 自营业务分化：自营业务成为经营分化的核心点，头部券商受益于国际业务和客需自营，而近半数券商自营收入负增长。
2. 竞争格局头部化：行业集中度进一步提升，前十名券商平均年化 ROE 达 11%，利润增速 47%，在财富管理和国际化拓展上优势明显。

受益方向与风险：

1. 受益方向：推荐关注“国际业务”与“财富管理”双主线，重点推荐中信证券、广发证券。
2. 核心风险：权益市场波动，宏观复苏不及预期。